iPhone 17全球首发那天，马来西亚吉隆坡的一批消费者，当天就收到了通过TikTok Shop下单的新手机。完成配送的不是苹果自己的物流体系，是极兔速递。

一部价值几千元的手机，从仓库配送到消费者手中只需花费几个小时，背后离不开强大的订单预测、分拣调度、末端运营能力。极兔能接下这单生意，靠的是它在东南亚十年积累下来的网络密度和服务能力。

以上只是极兔在2025年闷声干的大事之一。同一年，它默默在全球送出了301亿件包裹。

3月30日，极兔速递（01519.HK）发布了2025年全年业绩，全年收入121.58亿美元，同比增长18.5%，增速高于行业水平。全球包裹量301.3亿件，首次突破300亿件，经调整净利润达4.3亿美元，同比增长112.3%，超出彭博一致性预期，自由现金流达4.9亿美元，同比增长96.1%。其中东南亚市场贡献了全集团约六成的经调整EBITDA，是最大的利润来源，新市场运营三年，首次扭亏为盈，中国市场虽然增速放缓，但成本在降，客户结构也在改善。

这家2015年在印尼起步的全球快递服务商，走出了一条和国内同行完全不同的路。

东南亚称王，新市场扭亏为盈

2015年8月，极兔成立于印尼雅加达。

当时的东南亚快递行业效率很低。一个典型的例子是，每年斋月节日，同时恰好是印尼电商购物旺季，但当地物流公司会集体休假，包裹在仓库里堆着，消费者只能等。

极兔起网时做了一个差异化的服务承诺，在斋月、开斋节、圣诞节等重要节日期间照常提供揽收和派送服务，填补了市场空白。

这个在当时看起来有点较劲的承诺，帮极兔在印尼迅速站住了脚。之后四年，极兔陆续覆盖了越南、马来西亚、菲律宾、泰国、柬埔寨、新加坡，成为东南亚最大的第三方快递公司。

十年后的2025年，极兔在东南亚的数据是这样的，全年包裹量76.6亿件，同比增长67.8%，增速创四年新高。收入45亿美元，同比增长39.8%。经调整EBIT达到5.38亿美元，同比增长77.5%，利润率提升至11.9%。

根据弗若斯特沙利文数据，极兔在东南亚的市占率达到34.4%，同比提升5.8个百分点，连续六年排名第一。

业务量在涨，利润则涨得更快。

东南亚快递市场为什么增长这么快？根据财通证券2025年11月发布的研报测算，东南亚人均快递量和中国相比，还有4.9倍的提升空间。也就是说，今天的东南亚电商快递市场，大致处在2015年到2017年中国的发展阶段。这个市场还在往上走，远没有到天花板。

在这波增长里，TikTok Shop扮演了一个关键角色。2025年上半年，TikTok Shop东南亚市场GMV同比增长100%，已经是东南亚第二大电商平台。和Shopee、Lazada不同的是，TikTok Shop没有自建物流体系，平台上产生的快递订单，全部交给第三方快递公司来配送。

极兔是TikTok Shop在东南亚最大的快递服务商。电商平台发展得越快，极兔吃到的红利越多。

这里有一个东南亚快递行业和中国很不一样的规则，值得解释一下。在中国，电商商家自己选择用哪家快递公司发货。但在东南亚，电商平台会替商家分配快递订单，分配的依据是快递公司的运营效率和服务质量。效率越高的公司，拿到的订单越多；订单越多，成本就摊得越薄；成本越低，价格越有竞争力，又能拿到更多订单。这种机制天然有利于已经跑在行业前面的头部企业。

极兔保持领先的“秘诀”，是持续把中国快递行业积累了二十多年的运营经验搬到东南亚。

2025年，极兔在东南亚的单票成本同比下降了15.8%，降到0.48美元。在泰国，极兔率先部署了东南亚首台工业级自动化分拣设备，计划2026年实现全泰国末端自动化。

中国快递行业在过去二十年里摸索过的成本控制、做过的自动化升级、跑通过的精细化运营，极兔正在东南亚重新做一遍，而且做得速度更快，因为不用再从零摸索。

2025年极兔在海外的另一个进展来自新市场。

沙特、阿联酋、墨西哥、巴西、埃及，五个国家统称“新市场”，极兔于2022年才开始运营，到了2025年新市场全年包裹量就达到了4.04亿件，同比增长43.6%。收入8.7亿美元，同比增长51.2%。第四季度单季包裹量首次突破1亿件，同比增速达到79.7%。

更关键的一个数字是，经调整EBIT从上一年亏损7646.5万美元，变成了盈利377.7万美元。2025年下半年，新市场经调整单票EBIT首次转正，达到0.09美元。

极兔在东南亚跑通的那套打法，搬到拉美和中东，也能赚钱。这对资本市场来说，意味着极兔的增长故事不只在东南亚一个地方成立。

值得一提的是，2025年，极兔还在新市场做了两个大动作。

一是以最高10.56亿美元回购了Jet Global和JNT Express KSA两家子公司的少数股权，把新市场的运营主体完全收归自己，此后新市场的利润可以全部并入极兔的财报。

二是与SHEIN、Temu、TikTok、AliExpress等全球跨境电商平台保持紧密合作的同时，和拉美最大电商平台Mercado Libre达成合作，接入了当地最大的商流入口，并荣获Mercado Libre 2025年度最佳运输商奖项。

极兔CFO郑世强在年报中表示，2025年是极兔全球化战略取得丰硕成果的一年，新市场在短短三年内实现盈利，是极兔全球化进程中的重要里程碑。中国市场单票成本创历史新低，达到0.28美元。

回到中国，精耕细作

中国是极兔件量最大的市场，全年220.7亿件，占全球总量的七成以上。但2025年中国区的增速是11.4%，收入增速是5%。这是极兔自己选的节奏。

极兔管理层在多次业绩沟通中提到，2025年中国市场的重点，从追求件量转向了提升客户结构，减少低毛利订单的比例，增加品牌客户和中腰部商户的占比。

例如，蓝月亮、伊利、鲁花、五粮液等头部品牌都和极兔建立了长期合作关系。蓝月亮连续四年在双11期间给极兔颁发服务奖项。

在湖北天门，极兔从当地服装产业带还没成规模的时候就开始做。到2025年6月，极兔天门网点日均单量达到20万单，同比增长超过30%。在深圳华强北，极兔网点日均发货15万单，大客户占比达到八成。在浙江织里，极兔服务的童装产业带日峰值单量突破40万件。在江西赣南，极兔的脐橙快递业务量同比增长了150%。

这些产业带的件量不算惊人，但每一个都是极兔用好几年时间陪着商家从零跑出来的。

另一个增量来自散单。2025年上半年，极兔的散单与逆向物流业务日均达到400万单，同比增长60%，在总业务量中的占比达到了7%。

为什么极兔选择在2025年主动放慢脚步？这或许和国内快递行业正在经历的一轮变化有关。

2025年上半年，全国快递单票平均价格比上年同期降了7.7%。2025年7月底，国家邮政局召开快递企业座谈会，核心议题是依法治理行业“内卷式”竞争。此后，全国10余个地区陆续开启快递提价，每单提0.1元到0.4元不等。

根据浙商证券研报的测算，已宣布提价的地区在快递市场的占有率超过全国的80%。广东要求各家企业收件价格均不得低于1.4元的成本价，浙江义乌地区上调了0.2元每票。

行业竞争从拼价格开始转向比服务。在这个背景下，极兔的策略是用成本下降换利润空间，而不是用低价换件量。2025年，中国区单票成本同比下降了6.7%，降到0.28美元。行业排名从此前的第六升到了第五。

件量增速慢了，投入没有停。截至2025年底，极兔全球自动化分拣线达到413套，比上年增加134套，增幅48%。自有干线车辆超过8500辆，全年净增约1880辆。

2025年底，极兔全球最大的自建物流枢纽——广州大湾区数字化供应链产业园投入运营。总占地392亩，建筑面积32万平方米，日处理能力超过1500万件。园区采用双层矩阵与自动化交叉带分拣系统，自动化覆盖率达到90%，分拣准确率99.98%，旺季期间系统可在10分钟内完成分拣策略切换。园区内还配套了近5万平方米的云仓，货物从出库到进入转运只需要几十分钟。

在末端配送环节，极兔在全国投入了1000辆无人物流车。在敦煌，3辆无人车承担了网点近一半的派送任务，每票成本降低了20%，配送时效比人工快了2小时。在瓜州，4辆无人车每天处理3500件快递，覆盖35个村镇。在全国范围内，无人车让网点单票成本下降超过10%。

此外，2025年极兔在全国累计开设了173个云仓，日均订单处理量突破110万单。

自动化分拣线、无人车、云仓，这些投入短期内不会直接拉高件量，但它们指向同一个方向，把每送一个包裹的成本再压低一点，把每一单的服务再稳一点。极兔在中国市场的策略已经从“跑得快”切换到了“跑得久”。

资本市场对极兔的评估也在不断更新。

花旗1月发布的研报将极兔目标价从12港元上调至15港元，维持行业首选，估值倍数从25倍PE提升至30倍。光大证券首次覆盖给出买入评级，预测2025至2027年经调整净利润分别为4.12亿、6.54亿和8.67亿美元。广发证券维持买入评级，认为拉美市场正在成为极兔的第二个增长来源。

这些机构看好极兔的理由各有侧重，但共性也是有的，极兔用十年时间，从雅加达一个网点起步，做到了13个国家、19300个网点、246个转运中心，一年送出301亿件包裹，东南亚市占率超过三分之一，新市场运营三年就开始赚钱。

极兔集团副总裁后军仪表示，全球超300亿个包裹是极兔一个新的起点。言下之意，未来远阔，东南亚电商还在爬坡期，人均快递量和中国之间还有将近五倍的差距。

新市场刚过盈亏平衡线，回购少数股权的钱还在转化为自建枢纽和末端网络。中国的自动化投入和客户结构调整，正在一个季度一个季度地转化为更低的单票成本和更稳的利润。

这只从印尼跑出来的兔子，还将在全球继续加速狂奔。

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